365wm完美体育瑞幸、星巴克供应商——德馨食品的喜与忧在新式茶饮与现磨咖啡的造富之路上，从来都不缺资本故事。在新式茶饮第一股奈雪的茶还在亏损、瑞幸咖啡刚刚实现盈利不久，他们的供应商却早已斩获了不错的佳绩，并迎来了一股上市潮。

　　给元气森林提供赤藓糖醇的三元生物、给CoCo 都可、沪上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城等提供奶精的佳禾食品已经成功登陆A股；卖果汁给奈雪的田野股份，正在冲刺北交所；卖杯子给喜茶、蜜雪冰城的恒鑫生活也披露了招股书……如今，给瑞幸、星巴克、奈雪的茶提供饮品浓浆和糖浆的德馨食品，也开始摩拳擦掌，跃跃欲试。

　　7月5日，作为众多知名茶饮和咖啡饮品的供应商——浙江德馨食品科技股份有限公司(下称“德馨食品”)递交了招股书，拟在深交所主板上市。

　　招股书显示，德馨食品成立于2012年，主要从事于现制饮品配料的研发、生产和销售，主要产品包括饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料等。公司生产的产品主要供给星巴克365wm完美体育、瑞幸咖啡、蜜雪冰城、书亦烧仙草、奈雪的茶等大客户。其中，2022年瑞幸与椰树椰汁联名推出火爆全网的生椰拿铁，其椰浆供应商便是德馨食品。

　　从饭后茶余喝一杯奶茶，到工作闲暇之余点一杯咖啡，不少都市白领对新式茶饮和咖啡的热爱，直接把新式茶饮和现磨咖啡等现制饮品喝出了一个大产业。相关的原辅配料供应商们也雨露均沾，纷纷受益，其中德馨食品也不例外。

　　作为星巴克、瑞幸咖啡等大企业的供应商，德馨食品近几年的业绩也可圈可点。招股书显示，2019年至2021年365wm完美体育，德馨食品实现营收分别为3.93亿元、3.57亿元、5.29亿元，净利润分别为0.82亿元、0.67亿元、0.96亿元，扣非归母净利润分别为0.30亿元、0.61亿元、0.92亿元。除了2020年受新冠疫情影响，营收和净利润有所下滑外，德馨食品的收益还算可观。

　　饮品浓浆、风味糖浆是德馨食品的主要收入来源，二者的收入合计达到80%以上。然而，报告期内，饮品浓浆和风味糖浆的销售收入占比均不断下降，其中饮品浓浆的销售收入比例从62.80%下降至60.31%，风味糖浆的销售收入比例从29.69%下降至27.43%。虽然饮品小料的销售收入占比有所提升，但是对主营业务的贡献不大，影响力远远低于饮品浓浆和风味糖浆。

　　从毛利率来看，2019 年至 2021 年，德馨食品的主营业务毛利率分别为 42.74%、39.09%和 36.97%，三年间，毛利率下滑幅度达5.77个百分点。

　　据招股书的介绍，德馨食品主要产品的主要原材料为果蔬汁类、糖类、茶类等，这些原材料的成本占公司主营业务成本的比例超过50%。从采购金额来看，德馨食品对果蔬汁类的需求最高，占比从2019年的37.37% 涨至2021年的39.44%。而果蔬汁类的采购单价也从10.24元/千克涨至13.12元/千克。糖类的价格浮动则呈现先降后涨的趋势。

　　一般情况下，不少企业在原材料成本上涨后都会选择上调产品价格，而德馨食品却反其道而行之，在原材料成本上涨后，德馨食品选择进一步下调了公司主要产品的销售单价。

　　具体来看，饮品浓浆的价格从2019年的14.39元/千克降至2021年的12.80元/千克，下降了1.59元/千克；风味糖浆的价格则从10.16元/千克降至8.28元/千克，下降了1.88元/千克；而饮品小料的销售单价下降最大，从28.81元/千克降至11.86元/千克，下降幅度高达58.83%。

　　对于产品单价的下调，德馨食品解释主要是由于受新冠疫情影响，下业整体需求有所下降，为促进销售，下调产品单价，适当让利。

　　招股书显示，2019年至2020年，星巴克是德馨食品的第一大客户，销售金额分别为1.28亿元、0.79亿元，占当期销售收入比例为32.62%、22.25%，可见星巴克对德馨食品的收入做了很大贡献。

　　不过，到了2021年，星巴克的销售量下滑，销售金额为0.70亿元，占当期销售收入比例为13.18%。而瑞幸却在2021年成为德馨食品的第一大销售客户，销售金额为1.27亿元，销售收入比例也从2020年的6.04%上涨至2021年的23.93%。

　　从前五大销售客户的名单来看，星巴克、瑞幸、奈雪的茶、书亦烧仙草、7分甜等咖啡茶饮知名企业长期位居前列，并且销售收入占比达到50%以上，可见德馨食品对这些大客户的依赖程度。

　　2021年德馨食品营收的增长，其中大部分原因受益于饮品浓浆。2021年德馨食品的饮品浓浆收入同比增长45.89%，主要原因是植物蛋白饮料浓浆新产品销售数量大幅增加。全年植物蛋白饮料浓浆实现营业收入1.1亿元，是饮品浓浆营业收入增长的主要来源。

　　2021 年，德馨食品向市场推出厚椰椰浆、厚椰乳等植物基饮料浓浆新产品，受到了市场的广泛认可。而生椰类产品的出现，直接撬动了咖啡和新式茶饮的销售，带动了上下游产业的火爆。

　　同年，瑞幸也凭借着生椰拿铁和厚乳拿铁等爆款产品实现了销售的暴涨，并直接推动了营收的增长，并在2022年第一季度实现亏转盈。这也不难解释为何瑞幸会在2021年一跃成为德馨食品的第一大客户。

　　值得一提的是，德馨食品在产品研发上的投入值得肯定。2019年至2020年，德馨食品的研发费用率尽管高于同行上市公司平均值，不过与日辰股份、海融科技相比，还存在一定的差距。到了2021年，德馨食品研发费用大幅上涨，仅次于海融科技。

　　尝到了植物基饮料浓浆新产品的甜头后，德馨食品在融资用途中，拟计划将1.28亿元用于植物基饮料生产线项目。不过，在咖啡茶饮行业，新品迭代更新快，下一个新品的推出，是否又会取代生椰类产品的地位呢？德馨食品押注植物基饮料浓浆项目，是否会给企业带来新的突破，这还需要时间来验证。

　　值得注意的是，在给瑞幸、星巴克、奈雪的原料供应服务交易中，德馨食品的话语权较小，这也导致了其应收账款高企。

　　2019年至2021年，德馨食品的应收账款为0.68亿元、0.56亿元、0.63亿元，占流动资产比例为50.77%、27.91%、14.34%。其中2019年，应收账款占了流动资产的一半以上。

　　在应收账款余额前五大客户中，包括了瑞幸、星巴克、蜜雪冰城、华莱士、7分甜、呷哺呷哺等企业。报告期各期末，公司应收账款余额前五名合计分别为 0.62亿元、0.45亿元、 0.44亿元，占应收账款余额的比例高达 86.49%、76.84%、65.82%。

　　对于应收账款的高企，德馨食品解释应收账款前五名客户均为行业知名企业，资金实力较为雄厚，应收账款回收有保障。截止2021年12月31日，德馨食品应收账款账面余额为6639.41万元、坏账准备331.97万元，账面价值6307.44万元。

　　此外，在食品安全问题上，2017年德馨食品因为生产经营不合格食品受到嘉兴市市场监督管理局行政处罚，罚款金额5.5万元。

　　作为咖啡茶饮等知名企业的供应商，德馨食品借助下游企业的发展也受益匪浅。但是，长期依赖瑞幸、星巴克等大客户的销售贡献365wm完美体育，这也导致德馨食品应收账款高企，存在较大的坏账风险。在与大客户的合作中，德馨食品的话语权显然处于被动地位。随着主营业务毛利率连年下滑，公司利润也进一步受到压缩。对此，《经理人》全媒体致函德馨食品，但截至发稿，未获得回复。

　　2021年，凭借植物基饮料浓浆新产品的研发，德馨食品直接推动了上下游产业的大爆发，未来能不能依靠植物基饮料浓浆项目实现新的突破，《经理人》杂志全媒体将持续关注。