365wm完美体育咖啡行业点评：瑞幸咖啡发布2023年Q3业绩业绩整体符合预期，“9.9 活动” 主动下调 ASP 抢占市场，杯量及开店驱动营收高增。 公司 6 月 5 日起实施“万店同庆，每周 9.9 元” 活动主动下调 ASP 加速提升市占率， 杯量上升、高速开店叠加电商平台及酱香拿铁等爆品影响带动下，公司营收实现强劲增长， Q3 营收 72 亿元， yoy+84.9%，其中自营收入 53.59亿元（yoy+78.9%），加盟收入 18.41 亿元（yoy+104.7%）。利润端环比持平，主要系公司战略性下调利润率加大市场渗透，业绩表现基本符合预期。

　　开店、 SSSG 等数据依旧强劲； 门店 OPM 环比受到影响， 但依然维持较高的赚钱效应。 1）加速开店抢占市场， Q3 净增门店 2437 家（含新加坡 11 家门店）， qoq+22.5%，截至 Q3 末门店数达到 13273 家，其中直营/加盟分别8807/4466 家。 2）暑期旺季叠加 9.9 元活动下，杯量上涨对 ASP 下降形成一定的抵消，收入端同店增长（SSSG） 依旧强势， Q3 自营同店增长 19.9%。 3）毛利率环比下降 4.29pct（主要系 ASP 下降）， Q3 自营门店 OPM 为 23.1%，环比下降 6pct， 也受到高速开店下门店租金及运营费用率上升影响； 但公司依旧维持 20%以上的门店 OPM，赚钱效应依旧较强。

　　公司层面利润分析： 1） Q3 销售费用率 5.3%（qoq+0.4pct）、管理费用率6.7%（qoq-0.2pct）； 2） Q3 税收回补 2.5 亿，主要系调整了过往递延税项目资产的计提； 3）诉讼费用 0.92 亿元的支出主要系诉讼费用计提； 4） GAAP 净利润 9.88 亿元，对应利润率 13.7%（上年同期 13.6%， Q2 为 16.1%）； 假设将税收回补及诉讼费用集体调整后，公司 Q3 利润约为 8.28 亿元，对应利润率 11.5%。

　　“酱香拿铁”再创单品记录，用户数据持续强劲完美体育。 1） 公司 9 月大单品“酱香拿铁”再创单品记录，上市首日销量突破 542 万杯，单品销售额破 1 亿元，并带来较强的营销效应； 2） Q3 经营数据持续强劲，季度新用户超 3000 万，累计交易用户突破 2 亿， Q3 月均交易用户 5848 万， yoy+132.9%。

　　管理层最新情况： 由于个人原因，公司首席战略官 Reinout HendrikSchakel 先生将于 2023 年底从公司离职，同时 Schakel 先生已同意从 2024年 1 月起作为外部顾问继续为公司提供专业知识。

　　投资建议： 咖啡行业具有β红利， 目前瑞幸加速抢占市场， 门店数超 1.3 万家， 是中国门店数量最多的咖啡品牌； 公司产品-价格-渠道-品牌-供应链持续强势， 经营效率领先行业， 建议关注。

　　风险提示： 1）转板不及预期风险； 2）政策风险； 3）管理层变动风险； 4）行业竞争加剧； 5）咖啡行业在国内渗透速度不及预期，拓店不及预期风险； 6）粉单市场交易风险； 7）食品安全风险； 8）原材料成本大幅上涨影响盈利风险

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　　投资要点：特斯拉3D打印技术关键供应商被通用汽车收购，大型一体铸造备受关注。通用汽车(GM)战略性收购了一家名为ToolingEquipmentInternational(TEI)的公司，后者是为特斯拉开发一体压铸车身技术的关键参与者。同时，今年多家汽车巨头开始讨论使用基于大型3D打印砂型

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